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受假期外圍市場小跌影響，A股三大指數在2023年首個交易日小幅低開后一頭向下栽去，就在我們認為今年可能會碰上開門黑的時候，在計算機、通信、數字經濟、信創等科技股的帶領下，指數迎來一波大反攻，上證指數站上了3100點。之前受益于疫情管控放開的旅游、酒店餐飲等跌幅居前，很明顯市場在進行高低切，前期漲幅較大的品種面臨較大的獲利回吐壓力。

一年之計在于春，很多投資者可能更關心的是A股會不會有春季躁動的行情。我們認為今年的春季躁動行情發生的概率還是很大的，從今天的走勢上看可能已經在路上了。

原因有二：估值的修復和基本面的回升改善。我們知道，不管是大盤還是個股，上漲的動力無外乎就兩個，盈利的增長和估值的擴張。

首先我們來看盈利，也就是基本面。疫情全國“達峰”有望在春節前出現，疫情“達峰”之前對經濟的影響還是負面的，12月中下旬的生產高頻數據依然偏弱，這也意味著“達峰”前應該是經濟承受壓力最大的時間段，預計經濟增速預期下修將隨著經濟權重區域疫情“達峰”而結束并反轉，開春后經濟上行的確定性強。因為“達峰”之后疫情對經濟的影響會越來越弱，經濟生活和生產將逐步回歸正軌，經濟增速將迎來底部反轉。

然后我們再來看估值，估值的擴張或者說修復一般要看流動性和估值的高低位。

先看流動性，如果市場上流動性充裕，流入股市的錢也多。今年一季度的宏觀流動性應該會非常充裕，按照機構預測2023年一季度大概有貨幣政策降息或降準的操作，1月就是非常重要的一個窗口期。很多投資者也會有疑問，12月份央行的貨幣政策也還是寬松的，但12月份成交卻非常低迷，估值怎么還回落呢？這個其實還是因為12月份我們剛剛放開疫情管控，A股應該還處于疫情“達峰”前的觀察期，資金還在觀望，觀察管控放開后的實際效果。“達峰”后觀察期結束，資金就會開始陸續進場操作了，估值將有望迎來回升。

接下來觀察估值的高低位，現在A股的平均估值水平處于歷史低位。截至2022年12月30日，上證50、滬深300和創業板指的動態P/E分別為8.4倍、9.4倍和24.2倍，僅處于2010年以來32%、29%和9%的分位；行業層面，科技、半導體、醫療健康、新型電力系統、光伏等行業的動態估值已低于2018年底的水平。整體而言，A股目前許多行業的動態估值已接近或低于2018年底的水平，這些行業或將憑借估值優勢獲得投資者的青睞。

總結一下，疫情”達峰“前應該是經濟的最底部，之后將迎來底部反轉，當前市場整體估值水平處于歷史低位，且一季度流動性充裕，A股市場的”春季躁動“或許已經在路上了。

（風險提示：股市有風險，投資需謹慎，以上內容僅供投資者參考，不作為投資決策的依據。）

關鍵詞 貨幣政策 估值水平 投資決策